【浙商交运社服李丹丨免税】周跟踪：cdf三亚国际免税城恢复营业，海南客流环比明显回升

周报要点

本周行情回顾（9.19-9.23）

● 本周沪深300指数-1.95%，上证指数-1.22%，旅游及休闲指数周涨幅-2.33%，排名70/109。

● 免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-1.64%，中国中免H -0.06%，海汽集团-0.50%，王府井+2.32%，海南发展-0.35%。

● 免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+2.84%，白云机场0.00%，深圳机场-1.03%，ST基础+2.75%，美兰空港H -9.52%。

重点资讯回顾

1）根据三亚海关统计，8月1日-9月19日，三亚4家离岛免税店免税品购物金额为6.6亿元。根据免税视野报道，该段时间国药中服线上销售好于预期。

2）根据海南日报，三亚国际免税城一期、二期于9月21日恢复营业。

3）根据海南日报，9月21日起，三亚景区、酒店、免税店陆续复业。携程数据显示，9月21日三亚整体恢复开业的酒店接近1300家，达到三亚市酒店总量的七成。

4）根据中国新闻网，海南将继续发放离岛免税消费券提振免税消费。其中，海口市、三亚市发放7000万元离岛免税、餐饮、零售等消费券。

海南离岛免税跟踪：三亚国际免税城9.21恢复营业，海南客流明显回升

● 海南出行政策情况：1）自9月24日12时起，三亚开放离市通道，7天内无中高风险区旅居史人员凭48小时内1次核酸检测阴性证明进出三亚。2）9月24日，三亚高风险地区清零。3）9月20-24日，三亚市连续5天0新增确诊病例和无症状感染者。

● 三亚凤凰机场客流：1）航班执行量：根据航班管家，本周（9.17-9.23）日均航班执行量60班次，环比上周+186%，同比21年-79%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（9.12-9.18）日均旅客吞吐量2714人次，环比+73%，为21年9月日均水平的8.4%，为19年9月日均水平的6.0%。

● 海口美兰机场客流：1）航班执行量：根据航班管家，本周（9.17-9.23）日均航班执行量214班次，环比上周+42%，同比21年-39%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（9.12-9.18）日均旅客吞吐量18857人次，环比+61%，为21年9月日均水平的45.3%，为19年9月日均水平的33.0%。

● 免税折扣跟踪：本周日上直邮（约84折）、中免海南（约77折）、海旅（约7折）、海控（约78折）、中服（约7折）、深免（6-8折）折扣力度整体环比持平。

机场免税跟踪：国际及地区航班执行量持续回升

● 入境、国际航班相关政策：本周暂无新变化。

●  国际航班量逐步回升：本周我国国际及地区航班执行量526班次，环比提升8.2%。

●  一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：8月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为10.1、7.5、5.1、1.8万人次，环比分别提升26%、15%、77%、29%。

海外旅游零售跟踪

1）韩国免税店7月销售数据：销售额恢复至19年的56%；其中，14%的外国游客贡献90%的销售额，市内、机场、离岛渠道销售额占比分别为91%、4%、5%。7月，韩国免税店销售额约9.54亿美元，环比-17%，同比21年下降17%，恢复至2019年同期的56%。购物人次约96.75万人次，环比+2%，同比21年+111%，恢复至2019年同期的24%；人均消费额为986美元，同比21年-61%。

2）根据TRBusiness，韩国出台支持免税产业发展政策措施 允许出入境免税店线上购物。

投资建议

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

建议关注海汽集团。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。

正文

本周（9月19日-9月23日）行情回顾：

指数周涨幅：沪深300指数-1.95%，上证指数-1.22%。

中信一级行业：消费者服务业指数周涨幅-2.42%，排名19/30。

中信二级行业：旅游及休闲指数周涨幅-2.33%，排名70/109；航空机场指数周涨幅-0.08%，排名25/109。

重点个股：

1）免税运营商相关标的：中国中免（收盘185.41元/股，周涨-1.64%），中国中免H（收盘180.00港元/股，周涨-0.06%），海汽集团（收盘26.02元/股，周涨-0.50%），王府井（收盘23.38元/股，周涨2.32%），海南发展（收盘11.26元/股，周涨-0.35%）。

2）免税店物业方相关标的：上海机场（收盘59.45元/股，周涨2.84%），白云机场（收盘13.78元/股，周涨0.00%），深圳机场（收盘6.71元/股，周涨-1.03%），ST基础（收盘3.73元/股，周涨2.75%），美兰空港H（收盘18.06元/股，周涨      -9.52%）。

2.1. 海南离岛免税：三亚海棠湾免税店9.21开业，海南客流回升

2.1.1 客流跟踪：海南客流环比明显回升

海南出行政策情况：1）自9月24日12时起，三亚开放离市通道，7天内无中高风险区旅居史人员凭48小时内1次核酸检测阴性证明进出三亚。2）9月24日，三亚高风险地区清零。3）9月20-24日，三亚市连续5天0新增确诊病例和无症状感染者。

三亚凤凰机场：1）航班执行量：根据航班管家，本周（9.17-9.23）日均航班执行量60班次，环比上周+186%，同比21年-79%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（9.12-9.18）日均旅客吞吐量2714人次，环比+73%，为21年9月日均水平的8.4%，为19年9月日均水平的6.0%。

海口美兰机场：1）航班执行量：根据航班管家，本周（9.17-9.23）日均航班执行量214班次，环比上周+42%，同比21年-39%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（9.12-9.18）日均旅客吞吐量18857人次，环比+61%，为21年9月日均水平的45.3%，为19年9月日均水平的33.0%。

2.1.2 离岛免税折扣跟踪

本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度：

● 日上直邮：约84折，整体折扣力度环比基本持平。

● 中免离岛：约77折，主要因为线下门店暂停营业、线上商城加大临期产品清仓力度，整体折扣力度环比持平。

● 海旅投：约7折，折扣力度环比基本持平。

● 海发控：约78折，整体折扣力度环比上周持平。

● 中服离岛：约7折，整体折扣力度环比上周基本持平。

● 深免：约6-8折，整体折扣力度环比上周基本持平。

2.2 机场免税：国际航班量缓慢回升，静待出入境客流恢复

我国入境政策持续放松：本周暂无新变化。

国际航班量环比回升，8月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升。本周我国国际及地区航班执行量526班次，环比提升8.2%。8月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为10.1、7.5、5.1、1.8万人次，环比分别提升26%、15%、77%、29%。

2.3 重点资讯回顾：8.1-9.19三亚离岛免税店免税品购物金额6.6亿元，三亚国际免税城于9.21恢复营业

根据三亚海关统计，8月1日-9月19日，三亚4家离岛免税店免税品购物金额为6.6亿元。各免税经营主体在闭店期间大力发展会员购等线上业务，国药中服免税三亚店总经理戴鹏透露，线上销售好于预期，但受限于物流因素发货稍慢。（资料来源：三亚海关，南海网，中国新闻网，免税视野）

三亚国际免税城于9月21日恢复营业。9月15日12时起，三亚市解除全域临时静态管理。9月16日，三亚海旅免税城、国药中服免税三亚店在严格落实疫情防控各项工作要求的基础上，陆续恢复营业。9月21日，中免三亚国际免税城一期、二期恢复正常营业。为刺激消费需求，提振免税市场，三亚国际免税城同时推出线上线下一系列促销活动。三亚国际免税城有关负责人介绍：“每月22日为中免海南会员日，作为复工复产后的首个会员日，9月22日当天，官方补购平台将推出多倍积分、消费满减券、会员专属满减券、超值折扣等多重礼遇。同时还有每日官方直播，持续复苏疫后免税市场活力。”（资料来源：海南日报）

三亚景区、酒店、免税店陆续复业。根据中国新闻网报道，9月20日三亚市开放跨区人员车辆流动；携程数据显示，9月21日三亚整体恢复开业的酒店接近1300家，达到三亚市酒店总量的七成；9月21日中免集团三亚国际免税城恢复营业，至此，三亚市内4家离岛免税店已全部复业。景区方面，三亚市旅游和文化广电体育局9月21日发布通告称，即日起全市各旅游景区落实疫情防控措施后，经报备、检查等程序，有序恢复营业。（资料来源：海南日报，中国新闻网）

海南将继续发放离岛免税消费券提振免税消费。9月19日，海南省商务厅副厅长程瑗表示，为有效激发市场活力，海南将继续办好首届国际离岛免税购物节，组织离岛免税经营主体推出主题活动；统筹线上线下宣传资源在北京、上海等主要客源地城市开展免税购物宣传促销活动；指导海口、三亚等市县继续发放离岛免税消费券，提振免税消费。在本岛消费方面，海南将发放1亿元消费券。其中，海口市、三亚市发放7000万元离岛免税、餐饮、零售等消费券，儋州、琼海、文昌、万宁、澄迈发放共2000万元餐饮、零售消费券（资料来源：中国新闻网）

中国中免：9月21日，三亚国际免税城一期、二期恢复营业。（资料来源：海南日报）

海汽集团：截至9月20日，海南农垦减持海汽集团无限售流通股242.7万股（占比0.768%），减持价格区间为26.22-28.15元/股，本次减持计划已实施完毕，海南农垦不再持有公司股份。（资料来源：公司公告）

ST基础：9月22日公司发布公告《关于收到中国证券监督管理委员会<行政处罚决定书>的公告》，因未按规定披露非经营性关联交易和关联担保，公司及时任董事长等被证监会给予警告，合计被罚550万元。这意味着公司离申请摘帽又近一步。（资料来源：Wind，中新经纬，公司公告）

上海机场：根据公司公告，50亿元定增募资已完成，定增对象为大股东上海机场集团，发行数量为1.28亿股股，增发价格为39.19元/股。（资料来源：Wind，公司公告）

4.1 韩国免税销售额跟踪：7月销售额环比-17%、恢复至19年的56%

根据韩国免税协会数据，韩国免税店2022年7月销售情况：

■ 销售额：7月，韩国免税店销售额约9.54亿美元，环比-17%，同比21年下降17%，恢复至2019年同期的56%。

1）按游客分类：国内游客销售额约1.00亿美元，同比21年增加115%，恢复至2019年同期的34%；外国游客销售额约8.54亿美元，同比21年-23%，恢复至2019年同期的60%。

2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别为8.63、0.35、0.44亿美元，占比分别为91%、4%、5%，分别恢复至2019年同期的60%、15%、120%。

■ 购物人次：7月，韩国免税店购物人次约96.75万人次，环比+2%，同比21年+111%，恢复至2019年同期的24%。其中，国内游客83.31万人次，占比86%，环比-1%，同比21年+104%，恢复至2019年同期的34%；外国游客13.44万人次，占比14%，环比+21%，同比21年+163%，恢复至2019年同期的8%。

■ 人均消费额：7月，韩国免税店人均消费额为986美元，同比21年-61%；其中，国内游客人均消费额120美元，同比21年+5%；外国游客人均消费额6356美元，同比21年-71%。

4.2 重点资讯回顾

韩国出台支持免税产业发展政策措施 允许出入境免税店线上购物。9月14日，韩国关税厅发布了15条“提高免税产业活力的政策措施”，其中一项措施为允许出境、入境免税店开展网上销售业务，旅客可以提前在网上订购免税品，出境或入境时在免税店领取免税品。届时，旅客可以利用网上交易机制在店外取货，零售商可利用所有在线销售平台。新政将优先批准韩国空港公社旗下机场进行线上销售，仁川及其他机场或进一步等待许可。韩国计划在釜山港开展“免税品入境取货点”试运营项目，解决旅客在出境购买免税品后需要在旅行期间一直随身携带的问题。新政还包括允许市内免税店通过线上模式销售免税酒类、2022年继续延长减免50%“特许手续费”等措施。（资料来源：TRBusiness，韩国关税厅，免税视野）

推荐中国中免，建议关注海汽集团。在消费回流趋势下，受益于政策红利，海南离岛免税市场潜力空间较大。在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，中免仍有较大成长空间。美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营，新增免税面积9313平；2022年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平、海口国际免税城计划开业，2023年三亚国际免税城一期2号地计划开业，公司在海南的销售规模有望保持高增。

推荐上海机场、白云机场、美兰空港。国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，议价权就随之迅速回升，上海机场、白云机场将迎来业绩&估值双重修复。随着海南客流底部回升，在海南一系列引促活动的拉动下，离岛免税销售额将环比改善，美兰空港航空性业务、非航业务收入均将恢复，未来将持续享离岛免税高速发展红利。

（1）疫情恢复不及预期；

（2）需求恢复不及预期；

（3）免税销售恢复不及预期。

报告回顾

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