焦点个股 | 国泰航空；舜宇光学；内地物业管理行业；Slack

国泰航空 (293 HK; 8.81港元; 目标价: 7.5港元) 重组。国泰航空宣布410亿港元资本重组计划，涉及发行优先股、供股和过桥贷款。国泰在年底有80亿港元的资金缺口，这次重组将大大缓解其流动性担忧。但在较高的融资成本下，我们下调公司2021年盈利预测44%，而股票发行也令其2021年的每股账面价值下跌28%。考虑股本稀释，我们将目标价从8.8港元下调至7.5港元。国泰航空的2021年每股摊薄账面价值为0.87倍市净率 (平均为0.98倍)，建议回避。

舜宇光学 (2382 HK; 114.3港元; 目标价: 143港元) 疫情影响延续。公司公布2020年5月出货量数据，单月手机镜头出货9,747.8万件，同比下跌8.6%；车载镜头出货254.7万件，同比下跌35.0%；手机摄像模组出货4,774.3万件，同比+20.3%。手机业务方面，公司镜头与模组业务表现分化，主要源于客户结构差异；车载业务方面，受海外疫情延迟发货，但随客户端出货逐渐恢复，环比有所改善。展望二三季度，公司所在的光学行业预计转向供需均衡，相关产业链公司订单能见度或短期承压；中长期看，光学行业规模与结构仍将持续升级，我们持续长期坚定看好公司在光学方向的布局。

内地物业管理走向品牌联盟时代。我们相信，品牌联盟可能是解决行业重复研发，重复投入问题的最好办法，品牌联盟可能走向专业化，推动服务水平再上档次。我们看好物业管理品质龙头的投资价值。各大物管企业的潜能营收规模庞大，具备安全边际。而企业专业能力可能进一步提升，规模瓶颈可能得到突破，品质龙头公司有向上弹性。我们看好物业管理板块，推荐保利物业 (6049 HK)、绿城服务 (2869 HK)、中海物业 (2669 HK)、永升生活服务 (1995 HK)、碧桂园服务 (1992 HK)、雅生活服务 (3319 HK)。

Slack (WORK US; 31.32美元) 短期受益于远程办公，全年展望谨慎。作为全球领先的协同办公SaaS厂商，受益于疫情期间在线办公爆发式增长，2021财年一季度 (截至四月) 公司用户、在线时长、每用户平均收入 (ARPU) 等核心指标超出市场预期，而通过改善运营效率，自由现金流首次转正。但受制于以中小企业为主的客户结构，公司对2021财年及二财季展望相对保守。长期来看，既有客户ARPU提升，免费用户转化、大企业客户及海外市场拓展等均是公司后续维持成长性的潜在举措。考虑到公司突出产品创新及开放性、极具效率的营销渠道以及全球协同办公软件市场的高景气度等，我们持续看好公司中长期的成长性以及盈利能力持续提升可能。

资料来源：相关公司、中信证券         风险等级：由低至高分1至5级

特别声明   
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