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数据显示，截至6月9日，通讯板块年内累计涨幅近30%，近20天累计涨幅位居申万二级行业第一，更是跑出年内股价涨幅超500%的大牛股。
如何看待通信设备板块后市表现？未来还有哪些催化剂因素？行情是否可持续? 哪些细分行业最具投资潜力?有哪些风险点需要关注?对此，中国基金报记者采访了：这些基金经理认为，数字经济建设的落地和AI大模型催化出的算力等新需求，成为本轮通信设备板块表现强势的原因。往后看，通信设备板块依然有较好的投资机会，核心驱动力来自人工智能等技术的进步，带来对算力需求的增长。此外，他们还认为，尽管板块短期估值有所升高，但人工智能所带来的科技新机遇还将会不断推进，在这个过程中相关个股或会持续受益。对于新技术，市场波动会较大，急涨之后也经常出现股价快速回撤，投资者布局时应避免追涨杀跌，从产业发展角度做长期投资、理性投资。崔宸龙：今年通信设备行业表现较好的原因主要有两点：一是较低的起涨位置，二是以ChatGPT为代表的AI技术的爆发。通信设备行业过去一段时间因为5G和国内云计算资本开支增长一般，整个版块都处在比较低的位置，在今年ChatGPT出现以后，大家对未来数据中心的算力和通信设备的增长的预期突然提升，例如超算中心配套的高速率光模块、AI服务器和交换机都有比较好的增长前景，所以整个板块在今年有比较好的表现。房雷：今年以来，AIGC和数字中国共振，算力托底。智算中心的加速部署，催化通信领域的AI服务器、交换机、光模块、光芯片、温控设备等核心环节需求增长和技术加速升级。行情先以运营商为代表的数字经济为核心，之后AI算力成为板块的核心主线。夏浩洋：虽然在年初受到运营商5G开支预期下滑等不利因素影响，通信设备行业一季度归属母公司净利润同比增长5%，光器件、光纤光缆、无线设备、物联网等均出现了负增长，但是在数字经济和AI热潮下板块仍然走强，特别是近两周，申万通信设备指数上涨超过10%，年初至今涨幅接近40%。数字经济建设的落地和AI大模型催化出的算力等新需求，成为本轮通信设备板块表现强势的原因。赵凤飞：通信设备是承载信息流量的重要基础设施，每一次信息技术变革都需要通信技术的进步作为支撑。信息技术升级的背后，需要更大的带宽、更高的流量、更低的时延作为支撑，也就带动了每一轮通信网络基础设施的投资。今年以来，又出现了新设备升级的机遇。一方面， AI大模型的快速发展，促进了服务器及算力相关网络技术的投资升级。AI大模型的训练需要消耗大量的算力，对服务器的计算能力和服务器间的互联互通提出了更高的要求， AI服务器、800G光模块、高性能交换机等领域出现新的机遇，带动了相关公司的上涨；另一方面，运营商也在持续推进在云网端的投资、国家提出的东数西算、“全国一体化算力算网调度平台”等建设规划，也提振了通信行业的景气度，共同催化了年初以来通信板块的显著上涨。雷涛：通信设备板块逆势走强主要受到两大原因驱动。其一，人工智能产业的快速发展，带来对数据中心通信速率需求的增长，导致投资者对相关板块的预期提升。其二，在中特估概念下，以运营商为代表的相关企业，叠加数据要素的主题，带来了一波估值的修复。翟森：今年以数字经济为代表的科技行业表现强劲，这背后本质是在人工智能产业革命的推动下，算力基础设施的投建大幅度拉升了服务器、交换机、光模块等需求。算力的大幅度增长，势必伴随着网络连接的增量。这是今年通信板块表现的核心推动力。中国基金报：如何看待通信设备板块后市表现？还有哪些催化剂因素，行情是否可持续？崔宸龙：往后看，通信设备板块依然有较好的投资机会，核心驱动力来自人工智能等技术的进步，带来对算力需求的增长。因为我们的通信设备往往跟计算设备是配套关系，而且随着我们单台计算设备算力的增长，对通信设备的需求比例还在提升。现在还处在大模型向社会渗透的初期，主要的算力需求还集中在训练阶段，这也是之前推动通信设备板块上涨的主要动力，但是随着之后大模型应用开始出现并且放量，推理阶段的算力需求会起来，成为继续推动通信设备板块上涨的主要驱动力。房雷：展望后市，数字经济和AI或仍将是通信行业两大核心发展主线。伴随国内外经济复苏，通信行业上市公司主业复苏和全球AI发展动能共振，整体基本面逐步改善。“算力基础设施”和“应用端”或仍会吸引市场的长期关注。夏浩洋：展望未来，随着下游全球AI需求持续扩容，以及上游原材料价格稳定甚至回落，通信设备行业有望迎来利润修复。从细分赛道看，ICT设备商受益于AI带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向800G升级，受益于新产品需求快速增长；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大，需求提升，有望持续实现量价齐升。通信设备虽然在传统电信领域的需求在边际变化，但是随着算力网络建设等新需求的铺开，未来板块整体仍然蕴藏着较多的投资机会。赵凤飞：回顾历史，每一轮信息技术的重大变革都不是一蹴而就的，都会经过至少持续几年的发展建设周期。本轮由AI引发的产业升级周期，预计也可能会持续较长的时间。展望后市，我认为AI相关新应用场景的落地、大模型智能化水平的持续提升、海内外算力投资的加码、数据要素领域持续的政策推进，包括其它信息产业相关新技术的发展都会进一步催化板块的投资热情，所以我们预计本轮行情的持续性有望比较好。雷涛：通信设备板块后续核心在于人工智能和数据要素的发酵，特别是人工智能产业的迅猛发展导致算力基础设施上面国内外的建设是否持续超预期，这些将会是后续重要的驱动力。翟森：我们判断今年是人工智能科技浪潮的元年，目前我们通过产业链看到一些产业链环节在追加订单，伴随着基础设施建设的持续推进，后续我们认为相关产业链存在超预期的可能性，后续需要继续跟踪中国基金报：经历了一波大涨之后，通信设备板块目前整体估值情况如何？投资性价比如何？崔宸龙：现在经过今年的上涨，通信设备板块的整体估值水平已经从之前的偏低的水平修复到了一个正常的水平，并没有达到高估的位置。网络设备厂商和部分光模块厂商未来随着大模型对算力需求的增长，有进一步上调盈利预期的可能，至少在人工智能板块里，还是相对有投资性价比的板块。房雷：截至6月8日，通信板块（申万通信指数）整体PE为31.6，在TMT板块中估值偏低，与自身历史估值比较看，PE（TTM）处于过去20年周期的20%分位水平，PB处于40%分位水平附近。通信行业主要标的业绩增速、成长性较好，前期一季度季报验证了优质标的成长性，而估值偏低，风险收益比较高，整体仍旧具有较好配置价值。夏浩洋：从指数数据来看，截至6月8日，申万通信设备指数当前PE（TTM）为33.21，市净率PB（LF）为3.11，分别位于近十年历史11.48%和46.32%分位水平，考虑到指数未来两年预期年化净利润增速保持在20%以上的水平（WIND数据），成长性较强，当前估值仍然具有性价比，值得投资者关注。赵凤飞：年初以来，通信行业上涨显著，我们认为估值修复阶段已经基本完成，去年处于估值底部的股票大部分修复到估值相对合理的水平，部分热门个股达到了历史上较高的估值分位。板块整体的估值性价比较年初有所回落，后续板块内可能出现一定的分化。但随着产业趋势的明朗，预计真正受益于产业趋势的个股还会随着订单的落地、收入与利润的增长而持续的上涨，走出相对独立的行情。尽管板块短期估值有所升高，但人工智能所带来的科技新机遇还将会不断推进，在这个过程中相关个股或会持续受益。雷涛：通信设备板块整体估值还在中位数附近的水平，明年有望看到整体业绩的提升。我们认为随着人工智能和数据要素产业的发展，通讯设备板块后续还有不错的空间。翟森：虽然人工智能算力相关的个股已经有较大涨幅，但这是产业爆发的初期阶段，并且目前估值水位仍然处于历史的中低值位置，目前较为合理，看某些方向的个股，仍然具备估值性价比。中国基金报：通信设备板块中哪些细分行业最具投资潜力？能否具体谈谈？崔宸龙：在现在训练需求蓬勃发展的阶段，市场对高速率光模块的需求是最强的，尤其是随着英伟达不断通过提升片间通信能力以提高集群整体算力输出能力，我们看到同样规模的集群对高模块的需求还在提高。而且GH200现在是256张卡组成一个集群，但应该还不是极限，未来有可能会出现更大规模的可以抽象成一张大卡的集群出现，如果这种大集群的规模能继续扩大，它们的使用范围就能扩大，而不是像现在只能用在比较少的领域，这样对配套高速率光模块的需求也会继续提升。同时随着大模型从训练走向推理，可能对交换机的需求也会有很好的带动，或许能成为未来算力投资的主要方向之一。房雷：智算中心的加速部署，催化 AI 服务器、交换机、光模块、光芯片、温控设备等核心环节需求增长和技术加速升级。其中随着网络拓扑结构的变化和光模块升级迭代，光模块需求量价齐升，目前市场处于 800G 升级周期，叠加 AI 增量，头部客户持续加单，国内光模块供应商或将受益。夏浩洋：目前在通信设备板块中，与人工智能和数字经济相关的算力网络建设以及与6G和卫星互联网相关的卫星制造及零部件等细分赛道成长性较强，特别是算力网络板块，在大模型大发展的驱动下需求持续旺盛。当前，国家数字经济政策密集驱动叠加AI浪潮兴起，算力即生产力，运营商正在深度参与算力网络建设，Wind数据显示，2023年三大运营商计划资本支出合计3591亿元，其中算力网络相关投资预计合计981亿元，占比27.3%，同比增长34.4%。运营商算力网络资本开支的提升，有望推动光模块光芯片等核心器件板块的景气度上行。赵凤飞：现阶段通信行业最主要的主线还是算力相关领域。AI新技术的发展造就了本轮TMT板块的上涨行情，AI应用从训练到推理需要强大的算力做支撑，随着未来AI应用的普及，所需的算力也会随之大幅增长。正如历史上移动互联网的高速增长时期，很多相关厂商的业绩都得到了几倍体量的增长。算力相关板块，如光模块、交换机、温控等，作为未来算力的底层支撑，还是值得长期关注的。另外一个重要方向是运营商相关领域。运营商的角色正在从网络提供商向服务和综合解决方案提供商过渡。运营商拥有国内庞大的客户群体，具备深厚的资源积淀，很多政府类的、民生类的产业应用，也需要运营商参与主导，这个过程中运营商在A股的供应商和合作伙伴也可能迎来新的机遇。雷涛：在我看来，围绕人工智能中算力基础设施建设相关的个股比较具备投资潜力。包括交换机、光模块已经对应的零部件等，另外还有边缘算力方面的通信模组方面也有一定的投资机会。翟森：在通信板块中更为看好在算力领域内深度收益的细分行业，例如光模块、服务器、交换机、数据中心等。人工智能算力需求在第一阶段体现为产业玩家的入局带来的算力竞赛，这一特征大概率会推动算力通胀。而第二阶段，应用落地用户数大量增涨，算力需求会出现指数级的上升。从计算、连接、系统服务三个纬度来看，将深度受益于这一产业趋势。中国基金报：在投资通信设备板块时，有哪些风险点需要关注？崔宸龙：现在通信设备板块的主要风险，一是在现在的云厂商在大模型的推动下，对未来跟AI相关的通信设备的采购预期是比较好的，但是它们的采购资金有限，有可能会挤出跟AI无关的采购预算，对通信企业的原有业务形成负面冲击。二是对于设备公司来说，因为很多原材料还是要从海外采购，所以在研究每家厂商的时候，需要评估如果国际关系紧张的话，它们的供应链采购有没有潜在风险，当然随着国家推进科技自立自强，这种潜在的供应链风险都能得到解决。房雷：数字经济和AI等相关产业领域均是国家产业政策鼓励发展的领域，但如果相关的产业政策阶段性地发生一些调整，可能会对相关行业公司有不利影响。夏浩洋：传统意义上，狭义的通信产业属于较为典型的周期行业，特别是通信设备板块，其周期随着通信运营商资本开支（Capex）和运维费用（Opex）的变化而变化，而每一轮周期更迭均是靠技术所驱动。因此投资通信设备板块时，需要关注本轮5G产业周期的变化，特别是运营商资本开支的边际变化给设备商带来的影响。此外，投资者也可以关注AI算力网络建设、工业互联网、物联网等需求刺激给通信设备带来的投资机会，但也需要关注需求边际变化可能导致的预期差对板块估值的影响。赵凤飞：通信行业属于科技行业的重要组成部分，技术上有较强的专业性。投资时需要把握科技和产业升级的主线，警惕一些纯主题性质的炒作。对于AI等新技术，市场关注度高，波动也较大，急涨之后也经常出现股价快速的回撤，所以在投资布局时应避免追涨杀跌，以免造成不必要的损失；另外，要关注新技术推广带来的潜在影响，规避新老技术迭代过程中某些产品和服务被新技术颠覆的风险。雷涛：风险点就在于人工智能算力基础设施建设的速度低于市场的预期，将会带来比较大的影响，这是比较大的风险点。翟森：在新技术投入应用的初期阶段，往往板块与个股的估值会面临较大的波动，同时会对部分的边际变化反馈较为剧烈。阶段性的调整往往不可避免。人工智能产业就处于这样的产业阶段，投资者需要以更长周期的视角来看待产业发展，淡化短期的波动。中国基金报：投资者如何借道公募基金投资通信设备板块？崔宸龙：一方面投资者可以选择通信设备的指数型产品进行投资，投资这些指数产品的收益基本与板块整体走势一致，而且费率也比较低。如果投资者想获得相对于通信板块的超额收益，不妨尝试投资一些过去投资能力得到验证，而且擅长投资科技行业的基金经理管理的主动型产品。房雷：可以自下而上的寻找通信设备配置占比较高的基金产品进行配置，也可以通过自上而下的模式，配置一些通信设备为核心的或者通信设备资产占比高的被动型指数产品。夏浩洋：投资者对于通信板块研究相对较少的情况下，可以通过组合化的投资方式参与通信板块的投资，配置通信主题主动或被动基金，通过分散投资降低风险。特别是板块内的ETF品种，相关产品包含通信设备和通信运营商，通过复制通信板块核心指数来跟踪板块的整体表现。此外，通信ETF基金还有交易便利、公开透明、免印花税等优势，特别是在轮动较快的行情中，投资者可以充分利用ETF场内交易的优势，把握通信板块阶段性投资机会。赵凤飞：通信设备等科技类公司产品技术相对复杂，研究难度相对较大，通过基金进行投资或是更好的选择。投资者可以选取长期聚焦在TMT领域的、风格相对稳定的科技类基金产品，这类基金对通信行业的研究更为到位，对产业动态的跟踪也更为紧密，有利于享受行业上涨的红利。雷涛：建议投资者可以考虑购买通信ETF，或者聚焦算力的主动管理基金，来获取通信设备板块的收益。《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
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发表于 2023-6-11 12:00:26
