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。转发文章至朋友圈或微信群，即可免费获得一周调研纪要合辑三观调研【纪要共享群】现开放，扫码备注【粉丝群】即可加入，不定期更新热点调研纪要及行业最新研究资讯等。微信号 ：y2019-2026 超级行情，会不停超预期，VLCC全面超过中小船型、苏伊士以东全面超过苏伊士以西。供给上，分成两个市场，正常市场油，黑市油，做伊朗和委内的黑市油的船基本是中国买家的老船，相当于已经剔出了运力，以后不可能再回到市场VLCC上周五收盘在100点左右的水平，对应非节能型收益5.5-5.6万美金左右的水平，水平不错，因为节能要求，带脱硫塔的船收益在10万左右的水平，差別比价大。今年行情启动比较早，三季度本来是淡季，但是今年突然走强今年100 点， 5 万6 的水平， 和20 年比， 相当于91 点， 20 年平均60点（上半年强下半年弱，三四月份达到过220点）。从空间来看，今年高于20 年平均的可能性很高， 绝对收益可能会大于20年， 尤其未来2- 3年的维度。过去15年间，整体平均值一般在3万出头,15 , 16 , 20年比较强在4万多到5万，21年VLCC是历史上最差，全年只有1-1.3万的水平。 今年上半年PCE比去年还要弱，但是全年可能平均到2.5-3万左右，从长周期看PCE在相对偏低水平，未来的空间应该还可以。预示未来的波动性会比较大。历史上20年3-4月，沙特和页岩油的竞争考虑，导致当时产量急剧上升,带来储油和补库存的需求，所以我们看到低油价但是高运费。中国15年也进行了战略石油储备的补充。供需情况， 18年VLCC船舶供应情况， 18年新交39艘但是拆掉33艘,14 年交24 艘但是拆掉12 艘， 因此20 年和15 年我们都能看到前面1 - 2年的供给相对低迷。所以供给属于必要非充分条件。未来2 年VLCC的供给情况， 今年交付量可能40 艘左右， 目前已经交35艘，还有12艘要交，实际可能10艘左右，23年大概是今年60%左右，24年没有新増订单，可能会是过去50年的最低。从明后年的市场供应情况来看，可能为今后重新出现15和20年的市场情况奠定基础。目前和14年、19年比较相似，油价偏高可能会暴跌，供给比较好VLCC全球已经交付873艘，超过15岁的大概30%左右，200多艘，最老的是阿芙拉， 有40 % 以上超过15 岁。运价上需要2 个点以上的折价才能接到订单，大部分人可以接受15岁以上的船但是也有少部分认为风险高而拒绝使用。中国买家以略高于拆船价买走，伊朗、委内的货，黑市业务，没有保险,一到两个航程就能收回成本，今年也看到17岁的VLCC甚至更老的苏伊士被中国买家买走，90%以上都是做这类业务。浮仓或者调油，尤其在新加坡一带，含硫量不超过0.5%的油是用高硫油和低硫油调配的，基本是老船做得比较多。中东接货的船，超过15岁的船在10-15%左右，其他主要做伊朗、委内、调油、浮仓的事。出货点越来越多，中东到中国45天，中东、美国、中国100-120天左右，2-3倍的用时。20年以上的船过检验非常非常困难， 每6个月石油公司的检查，做市场油都需要，卸货时都会有检查，一般只有大船东才能通过检查已经做伊朗、委内的船基本相当于离开市场，就算解除限制，这些老船也做不了，这些订单会被合规的市场船分掉，所以基本这些运力可以剔除掉。EXI和CII , EXI只是序曲，CII是内卷的末尾淘汰机制，按相对排名逐年递进，VLCC不是市场想象的过剩，越往后越紧张。真是情况是大船好于小船,隴这些逻辑基本没兑现,后面几年会循序渐进地落实。15-20年大家都知道是个短期行为，目前不一样，12.5要实行俄罗斯原油禁运， 明年2月份欧洲不买俄罗斯成品油， 所以会转向其他地方购买原油，成品油，天然气。12.5保险同时生效，变相对俄罗斯实施全球禁运。未来两个推演：一个是俄罗斯油还能出来，卖到中国、印度、韩国等，第二是俄罗斯会变成新的一个黑市。情形一会造成全球运距新增，格局变化；这是最有利的情形。无论哪种方案，都会面临巨大的效率损失。 |
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发表于 2022-9-20 00:00:00
