【新时代社服团队】中国中兔：11月离岛免税销售37亿增181%，全年销售将达315亿超预期

双十一消费旺季，11月离岛免税销售37.1亿，同比增长180.5%海口海关统计，11月1日-31日，离岛免税销售金额达到37.1亿元，同比增长180.5%；环比有国庆黄金周加持的10月份34.1亿元销售额增长8.8%。从11月1日起，海南免税消费迎来年底最旺季。11月37亿元的销售额成为单月销售最高纪录，充分说明国人对免税品的消费需求，不会因为黄金周的集中消费后就出现增长乏力、衰减，反而呈现持久、稳定、高增长的特点。

前11月销售232亿已增长97%，中免全年离岛免税营收或达315亿增119%据海口海关统计，1-11月海关监管的离岛免税商品232.2亿元，同比增长97%。海南省商务厅预计，今年海南离岛免税销售额将超过260亿元，包含有税商品的情况下，中免在海南省内四家免税店的总体销售额将有望超过315亿元，同比2019年海南全省免税销售144亿元将增长118.75%。

11月购物人次继续大增58%，客单价因促销环比降5%海口海关数据，11月离岛免税购物人次为56.6万，同比增长57.8%；环比有黄金周的10月还增长了7.6%。这除了归功于双十一的促销节之外，也进一步验证国人免税消费需求强劲、持续的逻辑。因双十一促销力度大，11月客单价6563元，环比下降5%，但比2019年底3542元增近九成。

化妆品占比降至50%奢侈品占比提至25%，线上销售达50亿增长4倍免税新政实施后，离岛免税商品销售结构明显优化，香化品销售额从过去占销售总额的75%下降到只占50%左右，以手表、首饰、箱包服饰为代表的奢侈品销售额占销售总额的比例从不足15%快速上升至25%以上。销售方式上，线上渠道成新动力，今年中免集团线上销售已达50亿，同比去年的10亿元增长了4倍之多。

10月、11月销售数据亮眼，四季度延续高增长，维持“强烈推荐”评级公司10月、11月的离岛免税销售数据仍表现亮眼，四季度或延续高增长趋势，我们预计公司2020-2022年实现营收600.3亿元、102.08亿元、1260.1亿元，同比增长25.1%、69.9%、23.5%；归母净利润分别为52.15亿元、102.03亿元、132.01亿元，同比增长12.7%、95.7%、29.4%。对应PE分别为92、47、36倍。维持“强烈推荐”评级。

盈利预测、估值与评级：我们预计公司2020-2022年实现营收600.3亿元、102.08亿元、1260.1亿元，同比增长25.1%、69.9%、23.5%；归母净利润分别为52.15亿元、102.03亿元、132.01亿元，同比增长12.7%、95.7%、29.4%。对应PE分别为92、47、36倍。维持“强烈推荐”评级。