编者按：这是一篇关于海南离岛免税细则出台后实质性受益公司的券商最新研究报告摘要，来自网络，推荐阅读！

2020年6月29日，财政部等发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起实施。公告明确：

1）离岛旅客每年每人免税购物额度为10万元，不限次；

2）离岛免税购物品种从38种增至45种；

3）取消单件商品8000元免税限额规定；

4）以额度管理为主，大幅减少单次购买数量限制的商品种类；

5）鼓励适度竞争，具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营等。

安信证券指出，本次购物限制放宽不仅提升购物额度至10W，并且取消单件商品8000元免税限额，大超市场预期，有望大幅拉动客单价提升。同时有望提高精品占比。根据对中国中免的公开调研，目前三亚免税店单价8K以上产品占比约20%左右。行邮税额度取消后，有望引进更多高利润率的精品，提高公司整体盈利能力。

同时，政策新增电子消费产品、件数放宽超出市场预期，增加酒类产品符合预期。

假设2020H2客单价变为原来2倍6000-8000元，全年营收变为原来的约1.5倍（以2020年下半年开始实施测算），2021年客单价进一步增加到2020年的1.5倍（即9000-12000元），则2020年三亚店门店净利39.84亿，公司整体业绩增厚53%，三亚店净利率达19.5%，提升5.8pct（相较于原预测），2021年三亚门店净利98.52亿元，三亚店净利率达23.3%，提升9.3pct（相较于原预测）。

本次政策提出鼓励适当竞争预期之中，参与利于市场蛋糕进一步做大。政策放宽意义在于激活免税市场，而非引入竞争本身，且过度竞争易把利润让渡给上游供应链，与消费回流初衷不符。前期牌照垄断使中免积累起多方面优势，在先发及规模优势+供应链积累有望在有限竞争中继续保持领先地位，分享免税增量红利。

投资建议：

海南免税政策大幅放宽将直接利好中国中免海南销售额提升，重点推荐免税龙头中国中免。

此外，王府井6月10日拿到免税牌照，格力地产拟收购珠海免税，不排除以有序竞争方式参与海南离岛免税可能性；众信旅游此前已同中免签订战略合作，凯撒旅业加速布局海南，或同样有望受益，继续重点推荐！

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